Аллеима (ОТЦ: САМХФ) је релативно нова компанија пошто је издвојена из Сандвика (ОТЦПК:СДВКФ) (ОТЦПК:СДВКИ) у другој половини 2022. Одвајање Аллеима од Сандвика омогућиће првом да реализује компанију- специфична стратешка амбиција раста, а не само да буде део веће групе Сандвик.
Аллеима је произвођач напредних нерђајућих челика, специјалних легура и система грејања.Док укупно тржиште нерђајућег челика производи 50 милиона тона годишње, такозвани „напредни“ сектор нерђајућег челика износи само 2-4 милиона тона годишње, где је Аллеима активна.
Тржиште специјалних легура је одвојено од тржишта висококвалитетног нерђајућег челика јер ово тржиште такође укључује легуре као што су титанијум, цирконијум и никл.Аллеима се фокусира на нишу тржишта индустријских пећи.То значи да се Аллеима фокусира на производњу бешавних цеви и цеви од нерђајућег челика, што је веома специфичан тржишни сегмент (на пример, измењивачи топлоте, нафта и гас или чак специјални челици за кухињске ножеве).
Акције Аллеима су котиране на Стоцкхолмској берзи под ознаком АЛЛЕИ.Тренутно постоји нешто мање од 251 милиона акција, што резултира тренутном тржишном капитализацијом од 10 милијарди шведских круна.По тренутном курсу од 10,7 СЕК за 1 УСД, тренутна тржишна капитализација је приближно 935 милиона УСД (у овом чланку ћу користити СЕК као основну валуту).Просечан дневни обим трговања у Стокхолму је око 1,2 милиона акција дневно, што даје готовинску вредност од око 5 милиона долара.
Док је Аллеима успела да подигне цене, њене профитне марже су остале ниске.У трећем кварталу, компанија је пријавила приход од нешто мање од 4,3 милијарде шведских круна, и иако је био већи за око трећину у односу на трећи квартал прошле године, трошкови продате робе порасли су за више од 50%, што је довело до смањење укупног профита.
Нажалост, повећани су и други трошкови, што је резултирало оперативним губитком од 26 милиона СЕК.Узимајући у обзир значајне ставке које се не понављају (укључујући трошкове спин-офф-а повезане са де фацто издвајањем Аллеима-е из Сандвик-а), основни и прилагођени ЕБИТ је био 195 милиона СЕК, према Аллеима-и.Ово је заправо добар резултат у поређењу са трећим кварталом прошле године, који укључује једнократне ставке од 172 милиона СЕК, што значи да ће ЕБИТ у трећем кварталу 2021. бити само 123 милиона СЕК.Ово потврђује скоро 50% повећање ЕБИТ-а у трећем кварталу 2022. на прилагођеној основи.
То такође значи да нето губитак од 154 милиона СЕК треба да узмемо са резервом јер би потенцијални резултат могао бити безначајан или близу њега.Ово је нормално, јер овде постоји сезонски ефекат: традиционално су летњи месеци у Алајму најслабији, пошто је лето на северној хемисфери.
Ово такође утиче на еволуцију обртног капитала јер Аллеима традиционално гради нивое залиха у првој половини године, а затим уновчава та средства у другој половини.
Због тога не можемо само да екстраполирамо кварталне резултате, па чак ни резултате за 9М 2022, да бисмо израчунали учинак за целу годину.
Имајући то у виду, Извештај о новчаним токовима за 9 месеци 2022. пружа занимљив увид у то како компанија функционише на фундаменталној основи.Графикон испод приказује извештај о токовима готовине и можете видети да је пријављени ток готовине из пословања био негативан на 419 милиона СЕК.Такође видите акумулацију обртног капитала од скоро 2,1 милијарду СЕК, што значи да је прилагођени оперативни новчани ток око 1,67 милијарди СЕК и нешто више од 1,6 милијарди СЕК након одбитка плаћања закупнине.
Годишња капитална инвестиција (одржавање + раст) се процењује на 600 милиона СЕК, што значи да би нормализована капитална инвестиција за прва три квартала требало да буде 450 милиона СЕК, нешто више од 348 милиона СЕК које је компанија стварно потрошила.На основу ових резултата, нормализовани слободни новчани ток за првих девет месеци ове године износи око 1,15 милијарди шведских круна.
Четврти квартал би и даље могао бити мало незгодан јер Аллеима очекује да ће 150 милиона СЕК имати негативан утицај на резултате у четвртом кварталу због курса, нивоа залиха и цена метала.Међутим, обично постоји прилично јак ток наруџби и веће марже због зиме на северној хемисфери.Мислим да ћемо можда морати да сачекамо до 2023. (можда чак и до краја 2023.) да видимо како се компанија носи са тренутним привременим ветром.
То не значи да је Аллеима у лошем стању.Упркос привременим препрекама, очекујем да ће Аллеима бити профитабилна у четвртом тромесечју са нето приходом од 1,1-1,2 милијарде шведских круна, нешто већим у текућој финансијској години.Нето приход од 1,15 милијарди шведских круна представља зараду по акцији од око 4,6 круна, што сугерише да се акцијама тргује око 8,5 пута више од зараде.
Један од елемената који највише ценим је Аллеимин веома јак баланс.Сандвик је поступио поштено у својој одлуци да издвоји Аллеима, са билансом од 1,1 милијарду шведских круна у готовини и 1,5 милијарди круна текућег и дугорочног дуга на крају трећег квартала.То значи да је нето дуг само око 400 милиона шведских круна, али Аллеима такође укључује обавезе за изнајмљивање и пензије у својој презентацији компаније.Укупан нето дуг процењен је на 325 милиона шведских круна, наводи компанија.Чекам комплетан годишњи извештај да се удубим у „званични“ нето дуг, а такође бих волео да видим како промене каматних стопа могу утицати на пензијски дефицит.
У сваком случају, нето финансијска позиција Аллеима (искључујући обавезе за пензије) ће вероватно показати позитивну нето готовинску позицију (иако ово остаје подложно променама у обртном капиталу).Вођење компаније без дугова ће такође потврдити Аллеима-ину политику дивиденди која распоређује 50% обичне добити.Ако су моје процене за фискалну 2023. тачне, очекујемо исплату дивиденде од 2,2–2,3 СЕК по акцији, што ће резултирати приносом од дивиденде од 5,5–6%.Стандардна пореска стопа на дивиденде за шведске нерезиденте је 30%.
Иако је можда потребно неко време да Аллеима заиста покаже тржишту слободан новчани ток који може да генерише, чини се да је акција релативно привлачна.Уз претпоставку нето готовинске позиције од 500 милиона СЕК до краја следеће године и нормализоване и прилагођене ЕБИТДА од 2,3 милијарде СЕК, компанија тргује са ЕБИТДА која је мања од 4 пута у односу на ЕБИТДА.Резултати слободног новчаног тока могли би премашити милијарду шведских круна до 2023. године, што би требало да отвори пут за атрактивне дивиденде и даље јачање биланса стања.
Тренутно немам позицију у Аллеима, али мислим да има предности издвајања Сандвика као независне компаније.
Напомена уредника: Овај чланак говори о једној или више хартија од вредности којима се не тргује на главним америчким берзама.Будите свесни ризика повезаних са овим промоцијама.
Размислите о придруживању Еуропеан Смалл-Цап Идеас за ексклузивни приступ истраживањима атрактивних инвестиционих могућности фокусираних на Европу и користите функцију ћаскања уживо да бисте разговарали о идејама са људима који исто мисле!
Откривање: Ја/немамо позиције у акцијама, опцијама или сличним дериватима у било којој од горе наведених компанија и не планирамо да преузмемо такве позиције у наредна 72 сата.Овај чланак сам написао ја и изражава своје мишљење.Нисам добио никакву надокнаду (осим за Сеекинг Алпха).Немам никакав пословни однос ни са једном од компанија наведених у овом чланку.
Време поста: Јан-09-2023